De koers van het aandeel Ackermans & van Haaren sprong vanochtend van 258 naar 278 euro, een winst van bijna 8 procent.
Met dank aan de uitmuntende en beter dan verwachte halfjaarcijfers. De nettowinst steeg met 24 procent tot 340 miljoen euro en zal volgens het management over het ganse jaar ‘meer dan’ 10% hoger liggen dan in recordjaar 2025. Minstens 652 miljoen euro dus. Dat lijkt een voorzichtige prognose.
Het beurssucces van vanochtend is dan ook volledig terecht. Maar bent u nu als geïnteresseerd koper van het aandeel te laat? Is die 278 euro een billijke prijs, met nog maar weinig ruimte voor meer?
Zanna schudt ‘neen!’. Ook op dit peil is Ackermans koopwaardig. Ze berekende de som der delen als volgt.
De bankenpoot (Delen en van Breda) realiseerde een halfjaarwinst (deel van AvH) van 148 miljoen euro. Volgens een overeenkomst met het consortium rond de familie Delen, dat nog 21% van de banken in handen heeft, zal bij een eventuele overdracht der aandelen 15 keer de geconsolideerde jaarwinst plus de helft excess equity worden betaald.
Als het tweede halfjaar geen al te grote verrassingen inhoudt, schatten we de jaarwinst van de banken voor Ackermans in op 318 miljoen euro. De waarde komt dan uit op 5,08 miljard euro.
De waarde voor DEME, Sipef, Nextensa, en CFE in Zanna’s berekening is gewoon de beurswaarde van vandaag vermenigvuldigd met het belang van Ackermans in deze ondernemingen (respectievelijk in DEME 62%, Nextensa 69%, CFE 63% en Sipef 43%).
De waarde voor Ackermans van deze divisies wordt dus:
- DEME: 2,86 miljard euro
- Sipef: 473 miljoen
- Nextensa: 315 miljoen
- CFE: 177 miljoen.
Dan is er nog de knap presterende ‘Growth Capital‘ (met onder meer belangen in Van Moer Logistics, Mediahuis, V.Group en OMP, maar ook in Indiase ondernemingen). Voorts zijn er nog belangen in de zeeactiviteiten en het energiesegment (bijvoorbeeld Deep C en Verdant) die niet beursgenoteerd zijn. Tel al die belangen op en we komen op een voorzichtige schatting van 1,3 miljard euro.
Tel daar tot slot de kaspositie eind juni van 524 miljoen euro bij, en we komen op 10,73 miljard euro faire waarde voor Ackermans. Of 313,7 euro per aandeel.
Dat is nog 13% boven de huidige koers. En het klopt dan wel dat holdings met een korting horen te noteren, maar bij Ackermans is die korting historisch gezien beperkt (vaak is er zelfs een premie op de beurs).
Terecht, vindt Zanna. In MMM n°291 van gisteren schreef ze nog dat Sipef minstens 125 euro per aandeel mag kosten en dus voor Ackermans makkelijk 100 miljoen euro meer waard mag zijn. Dat geldt voor de meeste participaties.
314 euro lijkt ons dus een redelijker niveau dan de huidige 278 euro.