Buffett is niet hebzuchtig als anderen angstig zijn

Warren Buffett heeft per saldo aandelen verkocht in de vier eerste maanden van 2020. Hij kocht voor 4,4 miljard dollar, hij verkocht voor 8,7 miljard, dus ei zo na het dubbele.

Dat zei hij tijdens de algemene vergadering van aandeelhouders van Berkshire Hathaway.

En dat is opmerkelijk. Buffett is immers de langetermijnbelegger par excellence met een flink ontwikkelde reflex om aandelen te kopen als het onweert. ‘Wees angstig als de anderen hebzuchtig zijn, wees hebzuchtig als de anderen angstig zijn‘, is een van zijn bekendste uitspraken.

Buffett kocht wél tijdens vorige crisissen, en al zeker tijdens de financiële crisis van 2008-’09, toen hij voor miljarden tegelijk Amerikaanse bankaandelen kocht.

Was de 89-jarige topman van Berkshire Hathaway in maart dan angstig, toen ook de anderen angstig waren?

  • – – – –

Een groot deel van de verklaring is dat hij in april AL zijn vliegtuigaandelen heeft verkocht. Allemaal. En hij had er veel. ‘We hebben op de beurs 10% van de aandelen van de vier grootste Amerikaanse vliegtuigmaatschappijen gekocht’, zei hij. ‘We hebben maanden tijd nodig gehad om die belangen op te bouwen. Vorige maand hebben we veel minder tijd gebruikt om alles te verkopen.’ Berkshire verkocht voor 6,5 miljard dollar vliegtuigaandelen.’ Voordien had hij er ‘7 à 8 miljard’ voor betaald.

Ik heb besloten dat we een foute aankoop hadden gedaan‘, verklaarde hij gisterenavond. ‘We dachten dat we er in de komende jaren veel geld mee zouden verdienen, maar met de komst van Covid19 is de wereld veranderd. Nu ben ik niet langer zeker of er over 2 à 3 jaar meer of minder mensen het vliegtuig zullen nemen dan in 2019. Ik weet niet of we evenveel zullen reizen, in hotels zitten, op cruises gaan,… Ik weet wel dat de sector nog een poos met een overschot aan vliegtuigen zal zitten. Ik wens hen het allerbeste…’

Maar waarom alles verkopen? Buffett is daar duidelijk in: ‘We doen niet aan het ‘afbouwen van posities’. Als we kopen, kopen we zo veel als we kunnen en houden we de aandelen zo lang als we kunnen bij. Als we van mening veranderen zoals nu, doen we niet aan halve maatregelen.’

  • – – – –

Oké, maar de vaststelling blijft dat Berkshire nauwelijks kocht tijdens de algemene crash in maart. Waarom niet? Berkshire heeft voor in totaal maar liefst 125 miljard dollar cash en schatkistpapier dat op cash neerkomt.

Buffett: ‘Eigenlijk hebben we geen cashoverschotten. Als we het worst case scenario bekijken – en ik denk dat we een erger worst case scenario hebben dan de meeste mensen – zien we de dreiging van corona en de lockdown niet als één probleem, maar als een cascade van problemen: problemen creëren extra problemen.’

Zelden een Buffett gezien die zo somber was als gisterenavond. Maar hij trachtte zich te herpakken: ‘Ik blijf erbij dat: ‘bet on America‘. Over de lange termijn is en blijft het een goed idee om delen van goede bedrijven te bezitten. Alleen weet ik niet of het goed is vandaag de aandelen te kopen, of morgen of volgende maand.’

Bovendien mag je geen angst voelen als je aandelen koopt: ‘Mensen die niet kunnen verdragen dat hun aandelen nu en dan 50% in waarde zakken of zelfs meer, kopen beter geen aandelen. Ik heb nooit financiële angst gehad. En mijn partner van de voorbije 60 jaar, Charlie Munger, evenmin.’

Lange termijn: oké. Maar het blijft opmerkelijk dat Buffett niet heeft geprofiteerd van de forse correctie in maart. Hij verdedigt zijn apathie met de bewering dat hij niet hoefde te ageren.

Buffett: ‘Hulde aan Jay Powell, de baas van de Amerikaanse centrale bank. Zijn snel en krachtdadig optreden heeft heel veel ondernemingen gered. Ze kunnen spotgoedkoop lenen en velen hebben dat ook gedaan. Zelfs wij hebben voor enkele miljarden geleend.’ In tegenstelling tot 2008 oordeelde Buffett deze keer dus dat Berkshire niet de rol moest spelen van ‘lender of last resort’.

  • – – – –

Maar toch: zijn eigen aandeel was op een bepaald moment 30% goedkoper. Waarom geen Berkshires kopen? ‘Dat was een beter koopmoment dan 6 maanden eerder’, gaf Buffett toe. ‘Maar het ging allemaal zo snel. Bovendien oordeelde ik dat ook óns aandeel in waarde was gezakt, gezien de verliezen die we slikten met de luchtvaartaandelen.’

Dat zijn zwakke argumenten. Mijn persoonlijk vermoeden: Buffett vreest dat de beurzen op korte tijd nog een klap gaan krijgen

Maar niet dat hij dat wilde toegeven tijdens zijn bijna-monoloog van bijna 5 uur (toch straf voor een 89-jarige).

In april kocht Berkshire overigens toch aandelen, voor 426 miljoen dollar. Welke waren dat?

Het antwoord van Buffett was tekenend: ‘Ik heb eerlijk gezegd geen idee. Dat is een dermate klein bedrag... Ik veronderstel dat Todd Combs of Ted Wechsler, onze twee hoofdbeleggers naast mezelf, hier en daar wat gekocht hebben. Ik denk niet dat ik het was, maar ik ben niet zeker…’

  • – – – –

De vergadering was anders dan anders, zonder 18.000 fans in een afgeladen stadion. Maar voor het eerst was het ook zonder Munger. Buffett hamerde erop dat de 96-jarige Munger gezond en wel is, alleen was het niet opportuun voor de Californiër om de reis naar Omaha te maken.

Maar waarom was Munger dan helemaal onzichtbaar? Volgens Buffett kent Munger Zoom, de tool om via verschillende plaatsen een videoconferentie te houden. Het zou dan ook een geruststelling geweest zijn mocht Munger ingezoomd hebben…

In de plaats van Munger zat Greg Abel naast Buffett, de gedoodverfde opvolger (dat beweren we hier tenminste al 5 jaar, zie MMM n°24). De man voegde weinig toe, in tegenstelling tot de geniaal grappige Munger in alle jaren voordien.

We missen hem, onze Charlie…

Posted on 3 mei 2020 at 12:00

4 reacties

Comments (4)

  1. Kurt Van Gucht

    3 mei 2020 at 14:35

    Angst is een slechte raadgever op de beurs…….maar hoop ook!! Don’t catch a falling knife
    is nu zeer belangrijk want er komt een ‘nieuw normaal’ mijns inziens. Buffett zal slechts kopen als
    de weg omhoog is ingeslagen, denk ik. Ik heb al eens gepost dat ‘nu is het niet anders’ deze keer niet opgaat.
    Voorlopig lijkt de beurs op een casino, wat zeer betreurenswaardig is en zeer ontmoedigend is voor de kleine belegger.
    Succes aan iedereen en vooral nuchter proberen blijven.Mijn mening is natuurlijk ook maar een hersenspinsel……we
    zien wel.

  2. Philippe Hartung

    4 mei 2020 at 13:02

    Leuke en interessante beschouwing. Bedankt Pierre 🙂

  3. Frederik Goos

    4 mei 2020 at 19:33

    Beste Pierre, vooreerst dank voor de frequente posts op de blog in deze turbulente tijden op de beurs.
    Ik vroeg me af, gezien het teleurstellend nieuws betreffende Berkshire Hathaway of het misschien interessant kan zijn om deze holding nu op te pikken voor de lange termijn?
    Zo ja, wat zou dan uw koopzone zijn?
    Kwestie van toch ook één holding uit de VS in de portfolio te hebben wat alweer voor extra spreiding zorgt.
    Alvast bedankt voor uw mening.

  4. Hubert Zontrop

    5 mei 2020 at 11:05

    Pierre, ik kijk elk jaar met belangstelling uit naar je beschouwingen t.g.v. de jaarlijkse algemene vergadering van Berkshire H en de toespraak van de hr. Buffett.
    Ik heb afgelopen weekend enkele keren deze website geraadpleegd tot het artikel weerom verscheen. Elk jaar weer boeiend en goed weergegeven. Dank hiervoor.

Geef een reactie

Deze website gebruikt Akismet om spam te verminderen. Bekijk hoe je reactie-gegevens worden verwerkt.