Begin 2000, aan de vooravond van de jarenlange dot.com-crash, financierden de techreuzen als Intel, Cisco, Microsoft, HP en IBM miljarden in jongere beloftevolle nieuwe techondernemingen.
Meer dan 20% van het verse ICT-kapitaal werd toen door de grote gevestigde sectorgenoten aangeleverd. De techreuzen waren durfkapitalisten geworden en staken daar een significant deel van hun kapitaal in.
Het draaide slecht uit voor Cisco & co. Niet alleen deelden ze na de crash vanaf maart 2000 sowieso in de sectorale klappen. Ze slikten bovendien enorme verliezen op hun ‘beleggingsportefeuilles.’
Ik herinner me die enorme verliezen wegens die ‘circulaire’ financieringen maar al te goed: als financieel journalist bij De Financieel-Economische Tijd volgde ik de crash dag na dag. Daar waren veel lelijke dagen bij.
De geschiedenis lijkt zich te herhalen.
Vanochtend las ik in Financial Times dat techmammoeten als Nvidia, Alphabet (Google), Microsoft en Amazon in het voorbije kwartaal 160 miljard dollar extra winst mochten voorleggen, dankzij de herwaardering van hun eigen techinvesteringen.
Ook in 1999 konden Cisco & co hun winsten tijdelijk fors opkrikken dankzij de gulle rendementen van hun beleggingsportefeuille.
160 miljard dollar is evenwel van een andere grootteorde.
Logisch ook. De waardestijgingen zijn deze keer immers nog veel spectaculairder dan toen.
SpaceX bijvoorbeeld, werd vorige zomer op 400 miljard dollar gewaardeerd. In 2021 was dat minder dan 100 miljard. Vandaag is de ruimte-AI-gigant van Elon Musk, inmiddels op de beurs, 1.860 miljard dollar waard.
Goed nieuws voor Alphabet, dat in 2015 circa 9% in SpaceX nam. Het betaalde toen 0,9 miljard dollar. Nu is dat belang tot 5% verwaterd, maar nog steeds goed voor 94 miljard…
Goed ook voor Nvidia, dat fors investeerde in Musks AI-vehikel xAI, dat intussen een deel van SpaceX is.
En er zijn nog gigantische waardeverhogingen op til.
Binnenkort komt AI- specialist Anthropic naar de beurs. Tegenover de huidige waardering (reeds een flinke 965 miljard dollar) kan daar nog eens 1.000 miljard dollar beurswaarde bijkomen. Kassa dan alweer, voor opnieuw Alphabet dat circa 14% bezit en Amazon met 12%. Ook Nvidia en Microsoft hebben een significant belang.
Nadien is het de beurt vaan OpenAI. Zelfde verhaal, zelfde spelers. Hier heeft Microsoft 27%, Softbank 11%, Nvidia en Amazon elk circa 5%.
De logica van de circulaire investeringen gaat nog veel verder. Alphabet, Broadcom en de anderen financieren de bouw van dure datacenters.
Nvidia gaat daarin het verst. In alliantie met enkele Wall Street-huizen stelt ‘de bank van Jensen Huang’ 500 miljard dollar ter beschikking.
‘De bank van Jensen Huang’… De vorige keer dat honderden miljarden aan kasstromen de schoenmaker zo ver van zijn leest verwijderde was dus in de periode 1999-2000.
De omstandigheden zijn anders, maar de redenering is dezelfde: zolang de waarderingen stijgen, is alles fantastisch. Zodra de waarderingen zakken, stopt het dansfeest.