Eind vorig jaar bedroeg de nettoactiefwaarde (NAV) van Sofina 10,8 miljard euro of 306 euro per aandeel. De huidige koers ligt daar 29% onder, hetgeen historisch veel is.
Dat heeft met onzekerheden rond private equity en de klimmende rente te maken. Vooral dat laatste is inderdaad een ongunstige factor voor investeerders als Sofina, omdat het toekomstige winst van de participaties minder waard maakt en omdat het moeilijker wordt een koper voor een participatie te vinden (die moeten meestal – duurder – gaan lenen).
Maar intussen verlaagde de ECB de basisrente en is er een détente in de geopolitieke spanningen merkbaar. De rente is niet meer zo’n grote bedreiging.
De kapitaalverhoging bij Sofina eind vorig jaar zal er ook wel mee te maken hebben. De holding haalde toen zo’n 540 miljoen euro op via de uitgifte van nieuwe aandelen. De winst wordt aldus over meer aandelen verdeeld. Noteer overigens dat aandeelhouders toengretig kochten aan 223 euro per aandeel, meer dus dan de huidige prijs.
Toch vindt Zanna die koersval, van 280 euro vorige zomer tot minder dan 220 euro nu, overdreven. En dat heeft dus met die wiskunde te maken.
Bytedance, de Chinese moederholding van TikTok, speelt hier de hoofdrol. We schatten dat Bytedance, eind vorig jaar al de grootste participatie van Sofina, toen 650 miljoen euro waard was. We weten immers dat Bytedance meer dan 5% van Sofina’s NAV uitmaakt. Volgens Zanna was dat eind 2025 minstens 6% – de belangrijkste waren samen goed voor 15 à 20% van het totaal.
6% van 10,8 miljard is 650 miljoen.
En nu? De laatste kapitaaltransactie waardeerde Bytedance op 600 miljard dollar of zo’n 520 miljard euro. Volgens het jaarverslag heeft Sofina 0,18% van Bytedance in handen. Huidige waarde dus: 930 miljoen euro. Dat is maar liefst 280 miljoen euro meer dan met Nieuwjaar.
Maar Bytedance is geen uniek geval. Ook Vinted bijvoorbeeld, waarin Sofina een belang van 3,36% heeft (en dat mogelijk over enkele maanden naar de beurs komt), zou al 8 miljard euro waard zijn. Voor Sofina is dat dus 270 miljoen of minstens 70 miljoen meer dan met Nieuwjaar. Of Nuxe, dat in 2019 werd aangekocht tegen naar schatting (het bedrag is niet bekend) 200 miljoen euro. Dat 49%-belang zou nu 400 miljoen waard zijn.
En wat dan gezegd van Anthropic, OpenAI, xAI en SpaceX? Sofina participeert in deze kleppers via fondsen als Sequoia Capital en Founders Fund. Neem Anthropic: de waarde van de AI-koning verdrievoudigde sinds Nieuwjaar tot haast 900 miljard euro. Stel dat Sofina een minieme 0,01% bezit van Anthropic, dan is dat nog altijd 90 miljoen. Idem voor SpaceX, dat zelfs dubbel zoveel waard is als Anthropic.
En er is nog zoveel. Cognita zou 500 miljoen kunnen waard zijn voor Sofina. Biobest meer dan 100 miljoen, Proeduca 260 mljoen, Collibra 140 miljoen.
Ook Mistral AI en Cyera zijn significant meer waard nu dan met Nieuwjaar. Voor Sofina zijn zij en het Duitse Scalable vandaag samen minstens 100 miljoen waard, vermoeden we.
Alles opgeteld, komen we aan een voorzichtig ingeschatte portefeuillewaardering van 11,5 miljard euro of 326 euro per aandeel. Stel dat de beleggersappetijt voor de ‘kleine’ eigenaars van SpaceX en concorten aanzwelt, kan de décote snel tot 20% zakken. Dat betekent dus een billijke koers van 261 euro. Laat dat ons koersdoel voor eind dit jaar dan zijn. Een verwacht rendement van 20% op zes maanden tijd? Kuupe!
De USD is intussen duidelijk sterker geworden tegenover de EUR richting jaareinde (vandaag: 1 EUR = 1,136 USD). Aangezien een groot deel van de participaties van Sofina in USD noteert, betekent dit dat hun waarde, omgerekend in euro, nog extra is gestegen. Dit wisselkoerseffect heeft dus een versterkende positieve impact op de NAV in EUR, bovenop de onderliggende prestaties van de portefeuille.