Ekopak, de ambitieuze Vlaamse waterzuiveraar, kon met zijn halfjaarcijfers bevestigen, maar de weg richting zelfversterkende winstgevende groei is nog lang.
De halfjaaromzet steeg van 14 naar 33 miljoen euro. Een knappe sprong dus – over gans 2023 kwam de omzet op 36 miljoen uit. Maar dat was verwacht: in september 2023 nam Ekopak de Belgische wereldspeler Global Water & Energy over.
De bedrijfscashflow kwam uit op 2 miljoen euro. De marge was dus een flauwe 6%. Het nettoverlies diepte uit tot 1,9 miljoen euro, wegens hogere afschrijvingen volgend op de opname van activa van het overgenomen GWE.
Het is die EBITDA-marge die hoger moet.
Ekopak heeft twee pijlers: WaaS (Water-as-a-Service) en niet-WaaS. Die niet-Waas, waar ook GWE actief is, maakt 95% van de omzet uit. Dat is te veel, omdat de marge in dit segment veel kleiner is.
WaaS is de toekomst. Dat is een volledige waterzuiveringsdienst voor de klant, die zich geen enkele zorg over het wateraspect meer moet maken. Met dergelijke contracten zit Ekopak jarenlang goed, met EBITDA-marges van circa 66%. Begin dit jaar sloot Ekopak een WaaS-verbintenis af met Sidmar Gent voor 10 jaar. Vorige week maakte het een deal met de Antwerpse haven bekend.
Die opbrengsten zaten nog niet in de eerstehalfjaarresultaten. Mede daarom verwacht de CEO Pieter Loose een veel beter tweede halfjaar: pas indien de installatie operationeel is worden immers de inkomsten erkend. Omdat er veel projecten lopen, ook elders in Europa, Marokko en Zuidoost-Azië, raamt het management de volledige contractwaarde ervan op 46 miljoen euro.
De tak niet-Waas ziet een knappe omzetgroei, maar ook daar is de EBITDA-marge teruggelopen, van 12 procent in 2023 tot circa 8% nu. Ook hier verwacht het management beterschap.
Ekopak handhaaft zijn jaarprognoses: een omzet van 70 à 75 miljoen euro en een EBITDA-marge van minstens 10%.
Ook de prognoses 2028 van september 2023 werden een jaar later herbevestigd: een omzet van 140 miljoen euro, een omzetdeel van WaaS van minstens 25% en dus een EBITDA-marge van minstens 25%, waardoor de EBITDA op 40 miljoen zou uitkomen.
Het is geruststellend dat de prognoses worden bevestigd. Het is tevens noodzakelijk. Ekopak zit nog volop in de zaaifase, met grote uitgaven en aanzwellende afschrijvingen. De EBITDA moet dus flink stijgen om netto uit de rode cijfers te geraken en de nu hoge schuldratio te verlagen.
Dit is dus, in deze fase, een aandeel voor degenen die erin willen geloven. Het is het Zanna-lid met veruit het hoogste risico. Op zich is daar niets mis mee, natuurlijk. Maar we houden deze knapperd met véél potentieel extra in de gaten.
Wie nog geen aanvallende middenvelder heeft en minstens een negental doelwachters en verdedigers, mag dit aandeel aan deze koers binnenhalen. *
Wat was eigenlijk de reden van de recente zware koersdaling ?
Het blijft me altijd verbazen hoe naief professionals met toch jaren ervaring kunnen zijn als ze in iets geloven. Het management bevestigt prognoses over 2028 – dat is nog volle 4 jaar van hier de toekomst – en dat is dan voldoende om dat “geruststellend” te vinden. Is het zo makkelijk ? Zo kan ik het ook, welke voorspelling wil je dat ik maak voor binnen 4 jaar ? De simpele waarheid is dat niemand binnen zijn eigen industrie kan voorspellen hoe die er zal uitzien binnen 4 jaar, vooral niet als men in die industrie een kleine speler en price taker is, afhankelijk ook van externe technologische evoluties. Zie ook Umicore. Simpele toetssteen : maakt Ekopak winst ? En vooral, is er ook maar iets dat vandaag objectief erop wijst dat ze dat weldra wel gaan doen ? De kleren en de keizer.