Mister Market is Mister Universe
Uit MMM n°155 van 27 augustus 2020
CFE, Ackermans & van Haaren, Resilux, Aperam, Roularta, Zenitel,… Allemaal bedrijven die volgens mij veel beter kunnen dan hun beursprestaties van de jongste jaren doen uitschijnen. In de voorbije dagen kregen ze dan toch eindelijk een stamp onder hun kont, maar nog steeds koersen ze meerdere verdiepingen onder hun echte niveau.
Volgens mij toch. Maar ik zit er dikwijls spectaculair naast. Ik zeg dat niet omdat ik plots bescheiden ben geworden (dat was ik al), maar omdat iedereen er dikwijls spectaculair naast zit. Dat kan gewoon niet anders. Dit is de beurs.
Een generatie geleden dachten velen dat het wel anders kon. Volgens de toen overal onderwezen financiële theorie weerspiegelden de beurskoersen op de duur de fundamentele waarde van de ondernemingen. Het zou kunnen dat die efficiëntemarkthypothese en verwante overtuigingen nog steeds worden onderwezen, maar weet dan dat ze maar een klein beetje correct zijn. Natuurlijk is er een verband tussen de beurskoers en de intrinsieke waarde van het bedrijf, maar de kloof tussen beide kan zeer lang zeer diep zijn.
Bovendien ‘belooft’ die theorie dat die kloven tijdelijke aberraties zijn. Dat is een valse belofte. Het omgekeerde gebeurt ook. Ik heb het hier ooit gehad over het door superbelegger George Soros uitgedacht begrip ‘reflexiviteit’: de perceptie, ook al is ze verkeerd, beïnvloedt de realiteit tot het punt waarop de perceptie realiteit wordt.
Perceptie, dat zijn de beurskoersen – de inschattingen van Mr.Market. Realiteit, dat is die fundamentele waarde. Soros zegt dus dat de beurskoersen de fundamentele waarde beïnvloeden. en gelijk heeft hij.
Maar natuurlijk: ‘exogene’ elementen, die van buitenaf, beïnvloeden tevens de beursprestaties. Coronalockdowns? Verliezen! Hoop op een vaccin? Winsten! Trump ten oorlog tegen China? Verliezen! Gegarandeerd lage rentes? Winsten…
Maar door deze en vele andere prikkels aangestoken, gaat de beursmeute zich op zijn legendarisch wispelturige wijze gaan gedragen. En dat gedrag op zich, het ‘endogene’ vanbinnenuite, is de rechtstreekse invloedsfactor van de beurs.
Het zijn nooit exogene elementen die bijvoorbeeld een crash veroorzaken of FANG-aandelen razendsnel 1.000 miljard duurder maken. Die zijn niet sterk genoeg. Mr.Market is sterker. Mr.Market is Mister Universe, de heerser van de wereldbeurzen. Alleen beseft die schichtige schrikkepuit dat zelf niet.
* Voortaan publiceren we elke maand een oude column van Zanna op onze blog, als korte weekendlectuur. Deze is van ruim 5 jaar geleden.