Het Belgische farmabedrijf UCB pakte vanochtend uit met uitstekende halfjaarresultaten.
De omzet kwam uit op 4,3 miljard euro. Dat is 22% meer dan het jaar voordien en bovendien zo’n 200 miljoen euro boven de analistenconsensus.
De omzet van het stermiddel Bimzelx bedroeg 1,53 miljard euro. Dat cijfer lag nipt onder de analistenconsensus.
Is dat de reden waarom het aandeel UCB op dit moment 14 procent moet leveren en nog 215 euro kost? Dat zou straf zijn, vooral omdat UCB zelf de piekverkoopverwachtingenn voor dit medicijn opschroeft tot 7 miljard euro. Dat ligt in lijn van wat de analisten al eerder hadden voorspeld en is voor ons een flinke opsteker: de analisten rekenden zich niet rijk, want het koele UCB gelooft er even overtuigd in.
Ook de winstcijfers waren erg sterk en kunnen niet de oorzaak zijn voor de rammeling: de EBITDA steeg met 68% tot 1,7 miljard euro, dat is ruim 40% van de omzet. De winstmarge neemt dus ook stelselmatig toe. Overigens rekenden de analisten op slechts 1,4 miljard euro EBITDA.
Daarbovenop verhoogde UCB de eigen verwachtingen: een stijging van de jaaromzet in 2026 met 10 à 15% ten opzichte van 2025, tegenover eerder slechts 10%. De EBITDA kan met 30% stijgen.
Is dit dan de oorzaak voor de koersval? Dat de opwaarts bijgestelde verwachtingen niet opwaarts genoeg bevonden werden? Het is wel zo dat ze vrij conservatief ogen, gezien de geweldige cijfers van het eerste halfjaar: UCB suggereert een flauwe tweede jaarhelft.
So What? UCB geeft al vele jaren voorzichtige prognoses. Mogelijk heeft Mr. Market dat niet door en is de terugval een mooie koopkans.
Of niet?
We nemen er de prognoses bij voor over vijf jaar. Voor Bimzelx liggen die rond 7,4 miljard euro in 2031, hetgeen redelijk is. UCB zelf, dat altijd veel conservatiever was dan de analisten, zit immers al aan ‘ruim 7 miljard’.
Voor alle andere medicijnen en de pijplijn van potentiële nieuwe producten samen, zitten de analisten aan een jaaromzetprognose van 13,3 miljard euro voor 2031. Dat is niet minder maar een vol miljard méér dan 6 maanden geleden. Ook de EBITDA-marge wordt hoger ingeschat dan begin dit jaar: haast 45%, waardoor de EBITDA in 2031 wel eens rond 6 miljard euro kan uitkomen in plaats van het eerder ingeschatte 5,3 miljard.
6 miljard euro is circa 37 euro per aandeel EBITDA. Voor een groeier als UCB mag je gerust 15x de EBITDA betalen, dus 555 euro in 2031.
Stel dat er toch iets misloopt en de de EBITDA zou in 2031 ‘slechts’ 5,5 miljard in plaats van 6 miljard zijn, dan is de billijke prijs voor een aandeel nog altijd 508 euro in 2031.
Als we graag een jaarlijks gemiddelde return van 10% hebben op onze aandelen, mogen we vandaag, vijf jaar eerder, 315 euro betalen. Nu willen we best voorzichtig zijn en weigeren om meer dan 280 euro te betalen. Maar minder? Graag.
Op dit moment kost UCB 215 euro. Dat is precies 100 euro minder dan het volgens ons zou mogen kosten.
Is Mr.Market gek geworden? Dat durven we hier nooit luidop te zeggen… maar dit is een koopje!
Heeft het te maken met de recente overnames die UCB gedaan heeft en die dan heel wat onzekerheid met zich meebrengen? Misschien komen daar helemaal geen nieuwe succesvolle medicijnen uit voort.
Pharma, biotech…spreiden, spreiden, spreiden, misschien toch beter in fonds of ETF vorm ?
Mijn cijfers geven een ander beeld dan de markt vandaag suggereert.
Een Koers‑trend van 31% met een r² van 89% en een risico-afwijking van 93% toont een firma die door de tijd structureel groeit.
De Price Target‑trend van 24,9% (19 analisten) en een EPS‑trend van 20,8% bevestigen dat de onderbouw stevig is.
Kopen is nooit een automatisme — het is altijd een kwestie van alternatieve compounders vergelijken.
Verkopen evenmin: UCB noteert nog ver boven een daling van 30% onder de PT‑lijn.
Binnen dat kader is UCB zeker een kandidaat: de trends zijn sterk, de data is coherent, en de huidige prijs ligt onder wat de structuur door de tijd suggereert.
Wie compounding nastreeft, kijkt niet naar de ruis van één dag, maar naar de rust van de trend.
Altijd belangrijk om de ruis weg te filteren zodat het signaal hoorbaar blijft. Soms is het een vrij luid signaal, soms iets meer gedempt maar het is er wel.
Tubize nu met zo’n 46% korting. Laat die korting vernauwen tot bvb 30% en zie wat dat doet met de koers. Destijds in de Zyrtec periode, UCB maal 10, Tubize maal 20. Pierre kan dat wel bevestigen.