Zanna ziet Fagron zitten

Het Belgisch-Nederlandse aandeel Fagron staat sinds april haast onafgebroken in Zanna’s tip20. Waarom?

Omdat de resultaten keer op keer prima zijn. Ook deze week bleken de omzetcijfers over de eerste negen maanden weer knap: +14% tegenover vorig jaar, tot 644 miljoen euro. Fagron herhaalt zijn mikpunt van circa 860 miljoen jaaromzet. Dat zou een klim van 12,7%, na reeds een klim van 11,5% vorig jaar.

Fagron is een betrouwbare groeier geworden. Met dank aan de regio Noord-Amerika, die EMEA (Europa, Midden-Oosten, Azië) is voorbijgestoken als grootste voor deze wereldspeler. En met dank aan de divisie ‘compounding services‘, die intussen ‘essentials’ inhaalde als de grootste. Ter info: de ‘essentials’ zijn de grondstoffen voor de magistrale bereidingen door apothekers en ziekenhuizen, bij ‘compounding’ maakt Fagron die bereidingen op maat.

De omzetklim wordt al een handvol kwartalen geholpen, a rato van zo’n 6 miljoen per kwartaal, door de levering van semaglutide, een wezenlijk bestanddeel voor de populaire vermageringspilletjes dat op de Amerikaanse tekortenlijst staat. Dat extraatje zal allicht volgend jaar wegvallen. Geen zorg: deze tijdelijke inkomsten helpen om verder te investeren en de schulden af te bouwen.

Fagron is een sterke speler in een ten zeerste interessante specifieke niche van de gepersonaliseerde farmaceutische zorg (in tegenstelling tot standaardmedicatie). De markt is concurrentieel, maar Fagron, met zijn verticale integratie, moderne fabrieken en focus op innovatie, in staat om zijn marktaandeel te behouden.

Of uit te breiden. De groep is een seriële overnemer van kleinere winstgevende concurrenten. De markt is verbrokkeld, dus er is nog ruimte voor externe groei.

De balans is redelijk gezond. De netto financiële schuld steeg sinds Nieuwjaar wel tot 275 miljoen euro, maar een schuldratio van 1,5 is zeker aanvaardbaar.

We hebben het moeilijker met de goodwill van 500 miljoen euro. Dat is meer dan het eigen vermogen. In feite is dat wel logisch: goodwill is de premie die bij de overname van een onderneming boven de boekwaarde wordt betaald. In deze sector zijn immateriële zaken als merknaam en klantenbestand belangrijk. Het is dus aannemelijk dat Fagron telkens meer betaalt dan de tastbare boekwaarde.

Niettemin is de hoge goodwill een aandachtspunt. Het is extra noodzakelijk om de omzet te blijven opkrikken bij een bedijfscashflowmarge op minstens het huidige niveau: rond 20%. Zanna ziet dat wel zitten: dit is een groeimarkt, gezien de verouderende bevolking en de verhoogde aandacht voor gepersonaliseerde medische begeleiding.

Klaus Röhrig, de oostenrijkse investeerder, vindt dat duidelijk ook. Zijn AOC Pharma bezit nu 11,1% van Fagron.

Zanna zal Fagron volgende week allicht ook nog in haar top20 zetten, misschien wel op een hogere plek dan n°19 van vorige week. Daarmee wordt Fagron een serieuze kandidaat voor een volgende aankoop…