De vijf boomgaarden van Warren Buffett

Voor het 54ste jaar op rij schreef Warren Buffett de populairste ‘brief aan de aandeelhouders’ op aarde.

Zijn beleggingsvehikel Berkshire Hathaway, met een aandelenkapitaal van 349 miljard dollar veruit de grootste van allemaal, zag de marktwaarde per aandeel in 2018 met 2,8 procent aandikken. De jaarlijks gemiddelde winst sinds 1965 bedraagt daarmee 20,8%. Dat is een ongeëvenaarde prestatie.

Inhouden

Maar de brief wordt vooral gulzig verslonden omwille van Buffetts tijdloze inzichten en tips. Dit jaar heeft hij het met name over het belang van ingehouden winsten (retained earnings). Dat is wat het bedrijf overhoudt na het uitbetalen van het dividend. De meeste bedrijven willen immers niet alle winst aan hun eigenaars overdragen, maar een deel reserveren voor investeringen in toekomstige groei of de terugkoop van eigen aandelen. Dus toekomstige winst, die meestal uiteindelijk veel hoger is dan de onmiddellijk uitgekeerde winst.

Buffett illustreert dat de 5 grootste beursgenoteerde participaties van Berkshire (American Express, Coca-Cola, Apple, Bank of America, Wells Fargo) Berkshire 2,97 miljard dollar aan dividenden uitkeerden. Het saldo van hun winst dat voor Berkshire bedoeld was, bedroeg in totaal 6,8 miljard dollar. Buffett vindt het prima dat hij die 6,8 miljard niet meteen krijgt. ‘De meeste gebruiken een deel van dat bedrag om eigen aandelen terug te kopen. Charlie (Munger, zijn rechterhand, red.) en ik vinden dat heel tof: als we oordelen dat de beurswaarde van dat bedrijf te laag is, juichen we toe dat het aantal aandelen aldus zakt en dat Berkshire aldus een groter deel van de koek krijgt.’

Hij geeft het vorbeeld van American Express, waarvan het belang van Berkshire in de voorbije jaren van 12,6% tot 17,9% steeg zonder dat Berkshire ook maar één aandeel bijkocht. ‘Het bedrijf maakte een winst vorig jaar van 6,9 miljard dollar. 1,2 miljard behoort Berkshire toe. Dat is 96% van de 1,3 miljard dollar dat we voor alle AmEx-aandelen hebben betaald.’

Ook Berkshire zelf houdt winsten in, meer dan welk bedrijf ter wereld ook. ‘Door nooit onze winsten aan onze aandeelhouders uit te keren, hebben we 349 miljard kapitaal uitgebouwd en vijf enorme boomgaarden kunnen planten. Hadden we van in het begin altijd 100% van onze winst uitgekeerd, waren we nog steeds aan het werken met een kapitaal van… 22 miljoen dollar.’

Vijf boomgaarden

De vijf bedrijven hierboven zitten in de divisie van de beursgenoteerde bedrijven waarin Berkshire een minderheidsbelang aanhoudt. Dat is een van de vijf grote divisies – Buffett noemt ze dus ‘boomgaarden’. De andere boomgaarden zijn: de niet-verzekeraars in portefeuille (met het spoorwegbedrijf BNSF en de nutsreus Berkshire Hathaway Energy is dit de grootste), de verzekeraars, vier bedrijven waarin Berkshire de controle met externe partners deelt. In deze boomgaard staat Kraft Heinz, een joint venture met het Brazliaanse 3G en serieus op de sukkel. Het aandeel kelderde vrijdag wegens bar slechte cijfers en vooruitzichten. Ook Berkshire verloor om die reden terrein.

De laatste boomgaard is cash. En het is ook een grote: 112 miljard in Amerikaanse overheidsobligaties en andere cash-equivalenten, en nog eens 20 miljard in andere vastrentende producten. Cash te over dus. Niet verwonderlijk: dat is een persoonlijke obsessie van Warren Buffett: ‘Berkshire zal altijd een oninneembaar financieel fort zijn. We hebben plechtig beloofd dat we nooit minder dan 20 miljard dollar cash zullen hebben. We zullen nooit zonder vallen.’

Olifant

Natuurlijk, tussen 20 miljard en 132 miljard dollar ligt een kloof ter grootte van een olifant. Berkshire kan dus op koopjesjacht, liefst voor de grootste boomgaard: de bedrijven in (bijna-)volledig bezit die Berkshire nooit wil verkopen. Maar voor deze koopwaar, sterke bedrijven met excellente langetermijnvooruitzichten, zijn de prijzen vandaag ‘torenhoog’.

‘Dat betekent dat we in 2019 eerder zullen investeren in beursgenoteerde effecten‘, zegt Buffett. ‘We blijven evenwel hopen op een aankoop van een olifant. Zelfs op onze leeftijd van 88 en 95 jaar – ik ben de jonge van de twee – doet de anticipatie van een gigantische multimiljardenovername de harten van mij en Charlie sneller bonzen.’

Niet dat Buffett daarmee gezegd heeft dat hij morgen op Wall Street gaat shoppen: ‘Dit is géén market call. Wij hebben nooit enig idee wat de beurs volgende week of volgend jaar gaat doen.’

Posted on 24 februari 2019 at 08:45

Tags:

1 reactie

Comments (1)

  1. geert casier

    27 februari 2019 at 17:52

    Buffett.en Munger zijn zo geniaal in de kunst van het lange termijn beleggen dat hun beursvehikel een basiswaarde zou moeten zijn in elke portfolio zelfs in deze van Zanna

Geef een reactie

Deze website gebruikt Akismet om spam te verminderen. Bekijk hoe je reactie-gegevens worden verwerkt.