De Warren & Charlie-show: een dozijn hoogtepunten (I)

Gisteren beleefden we opnieuw het jaarlijkse ‘Woodstock van het kapitalisme’: de algemene vergadering van aandeelhouders van Berkshire Hathaway.

De voorzitter en zijn vicevoorzitter beantwoordden weer meer dan zes uur lang allerlei vragen, zonder vooraf van die vragen op de hoogte te zijn gesteld.

Dat op zich is een formidabele prestatie van voorzitter Warren Buffett, de beste belegger aller tijden, en zijn zalige sidekick Charlie Munger, moeilijker te bepalen, maar zonder twijfel toch een van de slimste mensen aller tijden.

Buffett herinnerde ons van in het begin aan hun leeftijden (respectievelijk bijna 92 en 98 jaar), en zei lachend: ‘Als je eigenaar bent van een onderneming die wordt geleid door twee kerels die samen 190 jaar oud zijn, heb je beslist het recht ze in levenden lijve te zien.’

Ook Ajit Jain en Greg Abel, de opvolgers van het (onvervangbare?) topduo, zaten op het podium. Maar hun rol was opvallend beperkt. En hun tussenkomsten waren zeker geen hoogtepunten.

Dit dozijn geweldige wisecracks van Warren & Charlie waren wél hoogtepunten.

 

1. Berkshire Hathaway investeert volle gas in energie.

 

Eerst hebben we het over de miljardentransacties van de voorbije maanden. Berkshire Hathaway kocht begin maart 14% van Occidental Petroleum. Buffett en co betaalden daar circa 10 miljard dollar voor. Waarom? Buffett vindt het belangrijk de eigen energieproducenten te steunen: ‘We zijn blij met een Amerikaans bedrijf dat 11 miljoen vaten per dag voorziet, in plaats van elders ter wereld 11 miljoen vaten per dag te moeten aankopen.’

In het eerste kwartaal pompte Berkshire bovendien 26 miljard dollar in een andere Amerikaanse oliereus, Chevron. Buffett had al een belang in Chevron sinds 2020.

Het is duidelijk dat Buffett in (Amerikaanse) energie gelooft. Dat is in elk geval veruit de best presterende sector van de eerste vier maanden van 2022. Bovendien zijn de energiereuzen gulle dividendbetalers en bieden deze groepen een goede bescherming tegen inflatie.

2. Berkshire heeft in 2022 een opmerkelijke koophonger

 

Berkshire Hathaway kocht in het eerste kwartaal voor 51 miljard dollar aandelen. Vooral Chevron, maar dus ook dikke stukken Occidental Petroleum en HP. ‘We vonden enkele dingen die ons interessanter leken dan schatkistpapier‘, monkelde Charlie Munger.

Chevron is nu de op drie na grootste participatie in Berkshires aandelenportefeuille, ver achter Apple (waarde 159 miljard dollar), Bank of America en American Express. Gezien de koersevoluties in april zou het zelfs kunnen dat Chevron intussen op de derde plaats staat.

Die koophonder is opmerkelijk. In 2021 was Berkshire nog voor 7,4 miljard dollar een nettoverkoper van aandelen. Ook in 2020 had Buffett weinig goesting in aandelen.

En ondanks de ferme aankopen zit Berkshire nog steeds op een cashberg van 106 miljard dollar.

3. Buffett is de enige die vindt dat hij een slechte markttimer is

 

Die koophonger van Buffett en Munger komt in gulpen. Lange perioden van niets, en dan plots zeer veel. Rond 1973, in 2008-2009, en dus nu in 2022, bijvoorbeeld. Altijd op momenten dat de beurzen flinke verliezen slikken.

Van een goed markttiming gesproken…

Buffett deelt die mening niet: ‘We hebben geen enkel idee wat de beurs zal doen als ze opent op maandag. En mocht ik een beetje gevoel voor markttiming hebben gehad, dan zou ik toch in maart 2020 volop aandelen hebben gekocht? Ik heb die gouden opportuniteit, die gepaard ging met de eerste Covid19-golf, totaal gemist.

‘Maar goed, we zijn wel redelijk goed in het inschatten van een redelijke aankoopprijs voor ondernemingen die ons interesseren.’

Munger en Buffett fulmineerden weer meermaals tegen de financiële industrie, met uitstekend verdienende experts en adviseurs die evenmin de markt kunnen timen, maar wel doen alsof.

Zo zei Charlie het: ‘Je gaat naar een dure beleggingsadviseur, en je vraagt: ‘Wat moet ik doen om een redelijke return op mijn vermogen te halen en het tegen grote verliezen te beschermen?’ De expert zal antwoorden: ‘Simpel, je betaalt me nu meteen 50.000 dollar.’ En velen doén dat nog ook. De beleggingsindustrie is een zeer bizarre business.’

4. Nu lijkt de beurs toch wel heel hard op een casino

 

Warren Buffett wierp alweer een bloemetje naar de grote econoom en belegger John Maynard Keynes, die in 1936 al de beurs met een casino vergeleek. De gelijkenissen zijn anno 2022 in elk geval opvallend groot, vindt de meesterbelegger.

Neem nu hun aankopen van Occidental Petroleum, van 28 februari tot 16 maart. ‘40% van Occidental zit in vaste handen, slechts 60% is dus free float. Daarvan konden we haast een vierde verwerven in amper twee weken tijd. ‘We kochten niet van beleggers, maar van speculanten. Ik vind dat onthutsend. Hoe langer hoe meer grote ondernemingen zijn pokerchips geworden.’

Buffett vervolgt dat het gewoon onmogelijk is om in twee weken tijd 14% van Berkshire te kopen, ‘want onze aandelen zitten vast bij jullie, langetermijnbeleggers. Beeld je eens in dat je op twee weken tijd 14% van alle landbouwgrond of alle appartementen in de VS zou kunnen kopen. Dit tart werkelijk alles wat Charlie en ik al hadden meegemaakt, en we hebben véél meegemaakt.’

De 98-jarige Charlie, met een mond vol koekjes, heeft daar uiteraard het zijne aan toe te voegen: ‘De beurs is haast een manie van speculatie geworden. Het is een plaats waar algoritmes handelen met computers, waar mensen die niets van aandelen afweten worden geadviseerd door beursmakelaars die er zelfs nog minder van afweten.’ Waarop Buffett repliceerde: ‘Ze weten wel iets van de tarieven die ze aanrekenen.’

Het is Buffetts stokpaardje: ‘Het systeem is gebaseerd op het verpatsen van dure en gevaarlijke financiële instrumenten aan de argeloze spaarder. Ze verkopen je een calloptie met een looptijd van drie dagen op een of ander aandeel. Daarna verkopen ze je nog een dergelijke call. Waarom? Om dat ze meer geld verdienen aan die calls, met straddles en strangles en wat nog allemaal, dan aan de aandelen zelf.’

Dat is de reden waarom financiële markten periodiek rare capriolen maken. En ja, dat speelt in ons voordeel.’

Munger: ‘Dat gekke gokken maakt het ons gemakkelijk.’ Buffett: ‘We rekenen erop. We halen hogere returns, niet omdat we slimmer zijn, maar omdat we simpelweg niet gek zijn. Een hoog IQ speelt hier geen enkele rol, enkel de juiste gedrag.’

 

Dit is deel 1 van ons verslag. Binnenkort delen 2 en 3, onder meer over beleggen in China, de bitcoin en inflatie.

 

Posted on 1 mei 2022 at 10:08

1 reactie

Comments (1)

  1. erik willemyns

    3 mei 2022 at 10:29

    ze blijven de beste ook aan die leeftijd!

Geef een antwoord

Deze site gebruikt Akismet om spam te verminderen. Bekijk hoe je reactie-gegevens worden verwerkt.